6月27日，16家企业在港交所递表，申请在港股主板上市，这16家企业全部来自内地，除了劲方医药-B、健康160、乐欣户外，其他13家都是第一次递表。

其中，16家递表企业中有5家已在A股上市，属于“A+H”上市申请，包括扫地机器人品牌石头科技、软件与智能服务提供商用友网络、智能手机ODM厂商龙旗科技、国产工业机器人解决方案提供商埃斯顿、全球前十大Fabless半导体公司之一豪威集团。

Wind数据显示，截至6月29日，剔除申请失效、撤回的企业，申请港交所上市的递表企业多达188家，还有11家已通过聆讯未上市。

而“A+H”热潮是今年港股IPO融资井喷的主要推动力，目前超过30家A股企业已递交了H股上市申请，还有超过20家A股企业宣布H股上市计划。

港股 IPO（首次公开募股）上市方式多样，不同方式适用于不同类型的企业（如内地企业、香港本地企业、跨国企业等），尤其是内地企业赴港上市时，会根据自身股权结构、业务性质、融资需求等选择特定路径。以下是港股 IPO 的主要上市方式详解：

（一）直接上市（Primary Listing）

直接上市是指企业以自身主体（而非境外控股公司）直接在香港联交所发行股票并挂牌交易，是最基础的上市模式。

适用主体：

主要为香港本地企业、注册在境外但业务与香港关联紧密的企业，或少数符合条件的内地企业（需满足内地监管对直接上市的特殊要求）。

核心特点：

以企业自身法人身份上市，股权结构清晰，无需搭建复杂的境外架构。

上市后股票可在香港市场自由流通，符合条件的可纳入港股通（供内地投资者通过沪深港通买卖）。

典型案例：香港本地银行、地产公司（如长江实业），或部分境外注册的跨国企业。

（二）H 股上市（内地企业主流方式）

H 股是指注册在内地的企业（通常为股份有限公司），经中国证监会批准后，在香港联交所发行股票并上市，股票以港元计价交易。H 股上市是内地企业赴港上市的传统主流模式。

适用主体：

注册在内地的企业（包括国有企业、民营企业），需符合《公司法》《证券法》及香港联交所《上市规则》，且需通过中国证监会的 “境外上市审批”（2023 年新规后改为 “备案制”）。

核心特点：

内资股与H股分离：企业股本分为内资股（由内地股东持有，暂不能在香港市场流通）和 H股（在香港公开发行并流通），后期可通过 “全流通”改革实现内资股转化为H股流通。

双重监管：需同时遵守内地法律法规（如信息披露、股权变动审批）和香港联交所规则（如持续合规、财务披露）。

融资灵活性：可通过IPO、增发、配股等方式在香港市场融资，募集资金可汇回内地使用（需符合外汇管理规定）。

典型案例：工商银行、中国石油等。

（三）红筹架构上市（内地企业主流方式）

红筹架构上市是指内地企业通过搭建境外控股架构（通常以开曼群岛、BVI 等离岸公司为顶层控股平台），以境外控股公司为主体在香港联交所上市，间接将内地业务和资产注入上市主体。

适用主体：

注册在内地但希望通过境外架构整合资产、规避内资股流通限制的企业，尤其适合互联网、科技、新经济类企业（早期因VIE架构合规性问题，多选择红筹模式）。

核心特点：

规避内资股流通限制：上市主体为境外公司，所有股份（包括创始人及投资者持股）均可在香港市场流通。

灵活应对外资准入：对于内地限制外资进入的行业（如传媒、金融），可通过VIE协议控制境内实体，实现境外上市（需注意内地监管对 VIE 的态度变化）。

需符合“红筹备案”：2023年内地新规要求，红筹架构企业赴港上市前需向中国证监会完成备案（特殊行业如金融、房地产等需额外审批）。

典型案例：腾讯控股（早期通过红筹架构上市）、阿里巴巴（2019 年回归港股时采用红筹架构）。

（四）“A+H”股同步上市（双重上市）

“A+H”股上市是指企业同时在A股（上海或深圳交易所）和H股（香港联交所）发行股票并上市，是内地大型企业（尤其是国企）常用的融资模式。

适用主体：

规模较大、业务成熟、需同时在内地和香港市场融资的企业（如金融、能源、基建类国企）。

核心特点：

同步或先后发行：可选择“A+H”同步 IPO，或先在 A 股上市、后在 H 股上市（反之亦然），但需协调两地发行时间和价格（通常价格接近，避免套利空间）。

双重融资与流通：既能通过A股对接内地投资者，又能通过H股吸引国际资本，股票分别在两地市场流通（H股可纳入港股通，A股可被境外投资者通过沪股通 / 深股通买卖）。

更高合规要求：需同时满足A股和港股的上市标准（如财务指标、信息披露），合规成本较高。

典型案例：建设银行、中国平安（均为 “A+H”同步或先后上市）。

（五）介绍上市（Introduction）

介绍上市是指企业不通过发行新股融资，而是将已发行的股票在香港联交所挂牌交易，仅实现 “上市地位”，不涉及募集资金。

适用场景：

企业已在其他证券交易所上市（如A股、美股），希望将部分股份在香港市场挂牌流通（如“第二上市” 或“双重主要上市”前的过渡）；

企业通过换股、分拆等方式，将子公司或部分业务独立上市，无需新增融资；退市后重新上市但无需融资。

核心特点：

无新股发行，不募集资金，仅实现股票在香港市场的流通，流程相对简单；

需满足香港联交所对“公众持股比例”“市值” 等基础要求。

典型案例：部分美股中概股在香港“第二上市”前，通过介绍上市实现股份流通。

（一）A+H股上市核心要求

1.监管合规要求

双重监管框架

内地监管：需通过中国证监会备案（2023年新规后实施备案制），并符合《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》。

香港监管：需满足港交所《上市规则》，包括主板或GEM的通用标准及特殊章节要求（如第18C章特专科技公司标准）。

同步披露：两地招股书需同步提交，确保信息披露一致性，避免出现重大差异。

2.财务指标要求

A股标准：

主板：连续3年盈利，最近3年净利润累计≥3000万元，最近一期末无形资产占比≤20%。

科创板 / 创业板：允许未盈利企业上市，但需符合市值、收入、研发投入等指标（如科创板要求预计市值≥10 亿元且最近两年净利润均为正）。

港股标准（以主板为例）：

盈利测试：最近3年累计盈利≥5000万港元，且最近一年盈利≥2000万港元。

市值 / 收益 / 现金流测试：市值≥20亿港元，最近一年收益≥5亿港元，前3年经营现金流合计≥1亿港元。

市值 / 收益测试：市值≥40亿港元，最近一年收益≥5 亿港元。

同步上市适配：企业需选择两地均适用的财务指标路径，例如同时满足A股盈利要求和港股市值 / 收益测试。

3.股权结构与公众持股

A 股限制：内资股（如国有股、法人股）需通过 “全流通” 改革逐步转为 H 股流通，目前仅部分试点企业可操作。

港股要求：

公众持股比例≥25%（市值>100亿港元可降至 15%），股东人数≥300人。

2025年港交所拟降低 A+H 股发行人的 H 股占比要求，从 15% 降至 10%或预期市值≥30 亿港元。

4.董事会结构差异

独立董事：H 股要求至少1名独立董事常驻香港，且董事会性别多元化（禁止单一性别）；A股仅要求独立董事占比≥1/3 并包含1名会计专业人士。

专门委员会：H股审核委员会需全部由非执行董事组成，主席须为独立董事；A股要求审计委员会中独董占半数且召集人为会计专业人士。

5.关联方认定

持股比例：H股将10%以上表决权主体界定为关连人士，A股为5%以上股东。

人员范围：H股将子公司持股10%以上的股东及高管纳入关联人士，A股无此规定。

6.锁定期安排

控股股东：H股锁定期为上市后6个月，后续6个月内不得丧失控制权；A股锁定期通常为3年。

特专科技公司：未商业化企业控股股东锁定期延长至 24个月。

（二）A+H 股上市全流程详解

1.战略筹备（1-3个月）

选聘联席保荐人、境内外律师、会计师等中介团队；

确定发行规模（H 股占比 10%-25%）、定价区间（H 股较 A 股折价 10%-20%）及上市窗口。

2.尽调与文件准备（3-6个月）

开展业务、财务、法律尽调，核查关联交易、合规风险等；

同步编制A股招股书（按内地准则）和H股上市文件（按港交所规则），提前与两地监管沟通。

3.双线审批（3-6个月）

向中国证监会提交备案，获《境外上市备案通知书》（约 20-40 个工作日）；

向港交所递交 A1表格，通过上市聆讯（市值≥100 亿港元企业可享 30 个工作日快速通道）；

回复两地监管反馈（1-2 轮，45-60 个工作日内完成）。

4.发行上市（1-2个月）

国际路演确定基石投资者（占比 20%-30%），敲定发行价；

香港公开发售（10%）+ 国际配售（90%），启用绿鞋机制（可超额增发15%）；

两地同步挂牌，股票分别在A股、H 股流通。

5.上市后合规

按两地准则披露年报（需说明会计准则差异），同步报告重大事项；

上市满 6个月可申请纳入港股通，维护两地投资者关系。

（一）红筹架构上市核心要求

1.监管合规要求

境内备案：需向中国证监会完成境外上市备案（备案制），确保架构合法性（如ODI备案、外汇登记）。

VIE 架构：仅用于解决外资所有权限制，需证明协议合法有效且无重大监管风险（如行业政策禁止性规定）。

主体资格：上市主体（境外SPV）需注册在港交所认可司法管辖区（如开曼、百慕大），实际业务 / 资产主要位于中国境内。

2.财务指标要求（主板）

盈利测试：最近1年盈利≥2000万港元，市值≥5亿港元。

市值 / 收益测试：市值≥40亿港元，最近 1 年收益≥5亿港元。

市值 / 收益 / 现金流测试：市值≥20亿港元，最近1年收益≥5 亿港元，前3年现金流合计≥1 亿港元。

3.股权与公众持股要求

公众持股：上市时公众持股≥25%（市值＞100亿港元可降至15%），股东人数≥300 人。

控股股东锁定：控股股东锁定期6个月，后续6个月不得丧失控制权；未商业化特专科技公司锁定期延长至24个月。

基石投资者：认购比例通常不超过发行规模的50%，锁定期6个月。

4.公司治理要求

董事会结构：至少3名独立董事（1名常驻香港），审核委员会全由非执行董事组成，主席为独立董事。

关联交易：10%以上表决权主体界定为关连人士，重大关联交易需独立股东批准。

（二）红筹架构赴港上市实操流程

1.架构搭建：设立离岸母公司（如开曼），通过中间层（如 BVI）控股境内运营实体，完成股权梳理与合规性调整（如外汇登记）。

2.尽职调查：聘请投行、律师、会计师开展财务、法律尽调，核查历史沿革、关联交易、合规性等。

3.上市申请：向港交所提交A1申请表及招股书，同步回应监管问询（通常 3-6轮），解决架构合规性、业务模式等问题。

4.聆讯与审批：通过港交所上市委员会聆讯，获上市批准后确定发行价、路演推介。

5.发行上市：完成国际配售及公开发售，分配股份后挂牌交易，上市后履行持续披露义务。

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